¿Qué pasará después de la pandemia?

El efecto de la pandemia y la cuarentena obligatoria llevaron a la economía a marcar récords históricos en cuanto indicadores. Conocidas son las consecuencias del shock que impactó en la economía argentina y global. La pregunta que queda en el tintero en estos tiempos es ¿qué nos espera para cuando pase la tormenta?

La pregunta parece tener una respuesta obvia, pero conviene desmenuzar por partes la respuesta para entender hacia dónde vamos. Antes de ver los posibles escenarios futuros, es importante ver dónde estamos parados.

Actividad Económica.

Para ver la dinámica económica general hacemos uso del EMAE (Estimador Mensual de Actividad Económica) difundido por el INDEC mensualmente. Según el último informe correspondiente al indicador para Marzo de 2020, 14 de los 15 sectores de actividad mostraron una retracción en la comparación interanual. El único sector que creció fue Electricidad, gas y agua con una suba de 6,7%. En tanto que los más afectados fueron la construcción con una caída del -46,5%, pesca con -48,6%, hoteles y restaurantes -30,8% y la industria manufacturera -15,5%.

Cuentas Fiscales

En términos nominales el déficit primario del sector público nacional no financiero para el mes de Abril fue de $228.821 millones de pesos mientras que los intereses de deuda pagados fueron $37.227 millones de pesos, totalizando un déficit fiscal de $266.049 millones.

En términos reales los ingresos públicos totales cayeron 19,8% interanual en el mes de Abril mientras que los gastos primarios aumentaron 38,4% en términos reales, esto implicó un grave deterioro de las cuentas fiscales cuyo resultado fiscal (déficit) aumentó un 183% interanual en términos reales.

Inflación

Durante la gestión anterior la inflación mostró un comportamiento errático con alta volatilidad producto de los sobresaltos en el tipo de cambio que se trasmitían a precios. Con el actual gobierno parece haberse encausado la variación del IPC. Mientras que la inflación mensual promedio para los primeros cuatro meses de 2019 fue de 3,7%, para el mismo periodo de 2020 fue de 2,3%, es decir 1,4 puntos porcentuales menos. Esto se debe a las fuertes restricciones impuestas en el mercado de cambios sumado a la disminución de la demanda producto de la cuarentena.

Empleo

El empleo no se quedó atrás de la tendencia de la actividad económica y mostro una contracción mensual en Marzo del 0,5% y una caída interanual del 3%.

Mientras la tasa de salida del mercado laboral se mantuvo estable a principios de año, la tasa de entrada no se comportó de la misma manera, sino que disminuyo. La explicación básica que radica en que disminuyo la demanda de trabajo como consecuencia de la incertidumbre que existe sobre el sendero que tomará la actividad económica después de la cuarentena.  

Sector externo

En Abril de 2020 las exportaciones en términos interanuales se contrajeron 18,9% y las importaciones 30,1%. Esta caída en las exportaciones se explica por la menor demanda de Brasil -57,3%, Estados Unidos -25,3%, Chile -11,5% y Alemania -38,9%. Mientras que la caída en las importaciones se debe fundamentalmente a la caída del ingreso local y el menor nivel de actividad económica registrada.

El saldo del balance comercial fue positivo por un monto total de 1.411 millones de dólares. La exportación de productos primarios fue la única que aumento y lo hizo en un 10,8% aportando 1.565 millones de dólares.  

 ¿Qué nos depara el futuro?

Por el lado de la actividad económica, se espera que siga contrayendo el producto bruto interno, las estimaciones que se barajan rondan una caída del 7% para el PBI de 2020. De la mano van los ingresos públicos que en su mayor proporción están relacionados al nivel de actividad, se espera que aumente el déficit primario como consecuencia de aumento del gasto en contención social y baja en los ingresos tributarios, mientras que el déficit fiscal que incorpora los intereses de deuda pública también aumentará.

En cuanto al empleo, se espera que haya un parate en el mercado de trabajo, es decir, sin creación de nuevos puestos de trabajo a causa del menor nivel de demanda y menor dinamismo en los ingresos.

La inflación es un misterio, mientras la emisión monetaria por parte del BCRA aumentó en los últimos meses, la inflación se espera que suba y según las expectativas de mercado rondará el 44,4%. Sin embargo, como vimos antes en los últimos meses se vio una disminución de dicho indicador, tendremos que ver cuanto pesa el efecto demanda en la inflación.

En cuanto al sector externo el shock pandemia tuvo un impacto negativo en los ingresos de los principales socios comerciales de Argentina. No obstante, se vio que las exportaciones de materias primas aumentaron en Abril, acá habrá que observar el comportamiento del tipo de cambio real y si Argentina aprovecha las oportunidades inigualables para ganar mercados para esos productos. Por otro lado como consecuencia del menor nivel de actividad, las importaciones seguirán mostrando una tendencia en caída y posibilitará mantener el saldo comercial en verde.